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浅析社会责任投资对风险投资运行的影响
作者：李朝晖
来源：《商业时代》2009年第15期
中图分类号：F830.3 文献标识码：A
内容摘要：社会责任投资是一种基于社会、环境、经济三重准则的投资模式。本文在阐述社会责任投资发展概况的基础上，分析了其对风险投资的投资目的、投资对象、服务内容和退出方式的影响。
关键词：社会责任投资 风险投资
社会责任投资（Socially Responsibility Investing，SRI），是近二十多年在西方流行的一种投资理念，它也被称为可持续发展和社会责任投资，是一种基于社会、环境、经济三重准则的投资模式。在投资决策过程中，社会责任投资要求从经济、社会、环境三重盈余（Triple bottom line）出发，采用多种策略滤除在履行社会责任方面表现不佳的对象，促使企业承担相应的社会责任，为投资者和社会带来持续发展的价值。
风险投资作为一种另类投资，在推动经济增长和科技创新的同时也带来了一些社会负面影响，如一夜暴富的机会主义思潮和过度追求经济效益导致的环境恶化。社会责任投资的全球化运动对整个金融领域及企业融资都将产生深刻影响，这也必然会影响风险投资的运行。正确预见这些影响能有效地推动我国风险投资更好地服务于科技创新和环境建设，以构建投资领域的和谐社会。
社会责任投资发展概况
社会责任投资行为最早出现在17世纪美国教友派（The Quakers）拒绝投资从事奴隶贩卖或战争相关企业的活动中。到20世纪70年代，社会责任投资理念在欧美金融界和服务界得到扩散，一些社会责任投资基金和研究机构逐渐被设立起来。如1971年美国创立了第一只SRI基金—Pax World Balanced Fund，其宗旨是反对越战，基金投资者主张不投资于武器或其他国防企业；1984年英国创立了朋友互助管理的SRI基金—The Friends Provident Stewardship Fund；1988年英国推出了第一只可持续发展基金—Merlin生态基金。到2001年，欧洲已拥有280只社会责任投资基金，澳大利亚拥有7只社会责任基金，美国在2003年拥有156只社会责任基金。美国投资者责任研究中心（Investor Responsibility Research Center，IRRC）、南岸银
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行（South Shore Bank）、环境责任经济联盟、英国伦理投资研究机构（EIRIS）等与SRI相关的组织机构也相继成立。
1990年Domini 400 Social Index、1999年道琼斯可持续全球指数和2001英国伦敦金融时报社会指数等社会责任投资指数的发布进一步推动了社会责任投资的发展，使SRI成为金融业的重要组成部分。到2003年，美国社会责任投资已达2.3兆美元，占全部正规管理基金总额的12%(Depre，et al. 2003)。亚洲社会责任投资起步晚，但也初见成效，2001年2月亚洲可持续发展及责任性投资协会成立，到2003年10月，日本拥有12只SRI基金，资产价值达约710亿日元；中国有4个全球性SRI基金。
社会责任投资运动同时还推动了两个重要的全球投资原则，即赤道原则（the Equator Principles，简称EPs）和社会责任投资指南的签订，从而进一步扩大了社会责任在金融领域的影响。赤道原则是由世界主要金融机构根据国际金融公司和世界银行的和指南建立的，旨在判断、评估和管理项目融资中的环境与社会风险的一个金融行业基准。截止到2006年2月17日，实行赤道原则的金融机构已有41家，这些金融机构的业务遍及全球100多个国家，项目融资总额占全球项目融资市场总份额的80%以上，依据赤道原则，它们只向符合社会环境风险评价条件的项目提供资金支持。社会责任投资指南是另一部倡导社会责任投资理念并敦促企业社会责任在金融机构及商业企业中得以实施的原则，它由来自于9个国家的20多家金融机构参与撰写完成，于2006年4月由企业社会责任倡导机构—全球契约发布，其目的是就如何将环境、社会和公司治理因素 (ESG：Environmental，social and corporate Governance) 引入资产管理、证券交易和有关研究机构提供指导与建议。社会责任投资指南采取自愿签名接受的形式，凡签名的金融机构将承诺把ESG因素引入到投资分析和决策、所有权制定和实践、被投资机构的信息披露等方面，推动社会责任理念在金融机构及受资企业间得到广泛认同与实施。
社会责任投资对风险投资的影响
社会责任投资理念在国际金融领域的广泛传播与贯彻，对以追逐高利润为目的的风险投资产生了深远影响，使风险投资在确定投资目的、选择投资对象、提供服务内容和实现退出方式等方面都发生了较大变化。
（一）产生以社会目标为重的社会责任型风险投资
社会责任型风险投资也被称为社会投资、创业慈善，它将风险投资策略、管理技能和风险资本运用到社会慈善活动中。社会责任风险投资以促进社区发展的创业机构为投资对象，在投资过程中，多重视创业者的个人能力、构思的创新性和良好的团队。社会责任风险投资通过积极的股东介入和长期投资来实现投资者的社会目标与经济目标。由于社会责任风险投资在选择
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创业机构时，考虑了社会发展因素，因而较普通风险投资项目风险更大、投资周期更长，因此它多提供给具有一定资格条件的投资者。
（二）推动风险投资对社会可持续发展行业的支持
在社会责任投资理念风行时，风险投资机构在选择投资对象时，将不得不考虑其投资行为的社会影响，将投资对象设定在经济、社会、环境三重权衡的范围内。而环境保护、新能源及节能等产业的发展因兼顾了社会、环境和经济的三重收益而多成为社会责任投资基金的选择项目。自1999年以来，风险投资对能源技术的投资比重迅速增长。2005年，美国能源技术领域的风险投资额达到9.17亿美元，占当年风险投资总额的比例由1999年的不到1%上升至4.2%；2006年，18亿美元风险资本流入了183个能源企业，其中40%的资金投入了可替代能源；据美国国家风险投资协会对200多家风险投资机构的调查结果表明，2007年新能源成为风险投资最热门的领域。自1999年以来风险投资对环保、节能项目的逐年升温可部分归结为社会责任投资运动的结果。
（三）丰富风险投资向受资企业提供的增值服务内容
传统的风险投资在对受资企业提供资金支持后，风险投资家要利用自己的经验、能力以及自身的声誉资本为企业提供各种增值服务，这包括指导企业策划追加投资，制定发展战略，监控财务业绩，招募管理团队，获取供应商、客户、金融机构等战略伙伴资源。这些增值服务有效地帮助了管理经验缺乏的创业企业跨过成长误区，步入壮大之途。
在社会责任投资理念下，风险投资机构提供的增值服务将分为两部分内容：一是向特定受资企业提供的包括建立社会声誉、协调利益相关者关系等社会责任在内的运营指导，其目的是开拓受资企业经济增长的潜力，同时也维护受资企业的社会形象，从而实现特定投资项目的长远发展；二是向特定类型企业提供的咨询、培训、辅导等增值服务，这类服务并不与资本供给相匹配，其目的是履行风险投资机构的社会责任，推动社会的可持续性发展。如新风险投资项目（New Ventures）以公益为目的，除投资并扶持属于可持续发展商业领域的有高潜力中小型民营企业外，还通过投资论坛、研讨班等形式向参选企业提供各种增值机会，如完善商业计划书的专业指导、向众多投资商展示项目的机会、获得美国一流大学商学院免费咨询服务等。到2006年底，新风险投资公司为其投资企业吸引了182万美元的风险资本，在中国培训400余名中小企业家，帮助近20家企业获得了国外知名商学院的咨询服务。 （四）增加风险投资成功退出的约束条件
退出是风险投资成功运行的关键，风险投资退出的方式有上市 (IPO)、购并(acquisitions)、次级出售(secondary sales)、股票回购 (buybacks)、清算(write-offs)五种，其中首次公开发行上市和企业购并是风险投资成功退出的主要方式。2006年美国有58家风险投资支持企业上市筹资53亿美元，335家企业被并购价值达166亿美元。由于首次公开上市发行受创业板市场的可获得性和发行条件等的约束，大部分成功退出项目都以企业并购方式实现。在社会责任投资理
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念下，收购企业必然注重收购对象的社会责任履行情况，以维护自我的社会形象，尤其是收购资金来自于银行等金融机构的时候，受赤道原则和社会责任投资指南等契约的约束，对不履行社会责任或社会责任表现欠佳项目的收购则可能因资金不能及时到位而破产或降低收购价格。而对于能实现首次公开发行上市的小部分风险投资项目，也可能由于社会责任表现欠佳而不受投资者欢迎，从而难以获得高额的发行溢价，影响风险投资家的资本回报收益。
