决策参考ｌ 战略性新兴产业 投资基金风险研究 陈菁李丹丹王成军 （安徽财经大学） 自从美国次贷危机引发的全球 未上市企业，并提供配套的资本经营 在当地的牵头引导下，投资者们 金融危机后．国际经济模式面临了严 和增值服务．以实现资产的保值增值 将募集到的资金投资于战略性新兴产 峻的挑战，世界经济结构亟需调整和 与回收，最终的投资收益按投资者的 业投资基金．并交由基金管理者管理． 转型．发达国家也开始了对实体经济 出资比例共享、投资风险由投资者共 通过选择具有成长性、符合当地经济 的回归 中国国内产业结构性矛盾日 担的金融制度。这里被投资的企业主 资源发展条件的战略性新兴产业项 益凸显，能源、环境约束日趋加强，土 要指可归类为新一代信息技术、节能 目，通过股权形式把资金投资于该项 地、资金、劳动力等生产要素成本上 环保、新能源、生物产业、高端装备制 目中，待项目发展成熟后，资金以合理 升，使中国经济发展进入高消耗、高 造、新材料、新能源汽车的七大战略性 的方式退出，相关增值按照投资者投 成本时代。为了抢抓新科技的机 新兴产业。 遇，２００９年，总理召开 ３次新兴战略性产业发展座谈会．提 出要发展新兴战略性产业。同年ｌ１ 资比例进行分红．基金管理者只收取 战略性新兴产业投资基金通常是 相应的基金管理报酬（见图１）。 月，在人民大会堂发表了题为 《让科技引领中国可持续发展》的讲 话，指出战略性新兴产业是产品要有 增 值 分 红 稳定的发展前景和市场需求：要有良 好的经济技术效益：能带动一批产业 的兴起 一、战略性新兴产业投资基金 资 金 退 出 的内涵 战略性新兴产业投资基金属于产 业投资基金的一种，是中国资本市场 发展中的新兴领域，指的是以战略性 新兴产业中的未上市的企业进行股权 投资并提供经营管理服务的投资制 度，即通过发行基金券，将投资者的资 金汇集成一定规模的信托资产，交由 专门的投资管理机构．按照资产组合 原理，直接投资于战略性新兴产业的 图１战略性新兴产业投资基金流程图 …ＡＮＨ～Ｕ Ｓ，一Ｃ…ＩＥＮ—Ｃ…Ｅ ＴＥＣ ＨＮＯＬＯＧＹ ＆ｌ 塑ｌ决策参考 ｉＩ 、 二、发展战略性新兴产业投资战略性新兴产业投资基金通过筛 金的使用效率，优化社会融资结构。 选评估对具有发展前景的企业进行 三、战略性新兴产业投资基金 直接投资并交由专业基金管理机构 风险因素及构成分析 ，，曼墼基金的意义 金．有利于推动我国产业结构的调整和优化升级 １．发展战略性新兴产业投资基针对企业的日常运营进行监督管理， 实现企业盈利。这不仅缓解了银行与 １．流动性风险 流动性风险是指经济实体由于流 企业的紧张关系：弥补了银行对企业 金融危机爆发以来，我国外向型有效监管与控制力不足的问题：还弥 动不确定性而发生损失的可能性．表 经济面临前所未有的巨大挑战，传统补了我国居民缺乏投资意识与技巧、 现为金融产品以合理的价格在市场上 发展方式难以为继，产业结构性矛盾难以通过控股实现有效监督的不足， 流通、交易以及变现等能力。战略性新 凸显。战略性新兴产业不同于传统产有利于推动我国的金融改革。由 兴产业投资基金的投资对象是未上市 业 它能够带动一批新兴产业的兴起，于战略性新兴产业投资基金投资项目 的新兴企业。其普遍存在存续期长、投 从而优化产业结构，促进经济的可持具有高成长性和资本的保值增值性， 资回收期长、资产的流动性差、资金周 续发展．提高国际竞争力。但是，战略且需要进行长期投资，有利于投资者 转困难等特点，再加上几乎不存在可 性新兴产业投资风险大、投资额大、回投资意识的培育并抑制投机行为。投 模仿或借鉴的成功案例，致使在项目 收期长，单凭国家财政拨款，不足以解资基金的最终目的是扶持企业上市并 的选择和经营管理上存在很大的风 决资金缺乏问题；商业银行受其自身 实现退出，辅助一批有科技实力的实 险。一旦投资项目选择出现偏差或经 资产质量要求的影响，不敢贸然地经业股上市，有利于促进证券市场的健 营管理出现问题．投资基金的处境将 营此类高风险贷款。而发展战略性新康发展，完善金融市场。 十分困难．所以流动性风险是战略性 兴产业投资基金，由于兼具新兴产业 ４．发展战略性新兴产业投资基 新兴产业投资基金最大最突出的风 投资与基金，既可以满足战略性新兴金，是改善我同投融资结构的现实需 险。 产业的巨额资金需求．又可以通过基要 ２．市场风险 金运营约束管理企业，减少投资风险， 首先，发展战略性新兴产业投资 市场风险包括市场环境风险和市 协助企业发展壮大：同时国家也可以基金是满足我国居民资产保值增值的 场预测风险，、市场环境风险是指由于 通过引导战略性新兴产业投资基金的需要。国民收入分配向个人的倾斜，使 市场环境发生变化引起的与项目有关 投向．保证国家亟需的瓶颈产业的发得我国居民开始寻求一种风险低于股 的能源、原材料价格发生波动，造成生 展．调整产业结构，促进产业优化升市、收益高于利率，并能充分保护投资 产成本的变化和供给的不稳定．从而 级 者利益的新兴投资方式。而战略性新 影响项目的正常生产运营。市场预测 ２．发展战略性新兴产业投资基兴产业投资基金恰好迎合了我国居民 风险是指在对战略性新兴产业项目进 金．有利于提升我国的自主研发能力的这一需求。其次，发展战略性新兴产 行投资选择时，要选择具有先导性、体 和国际竞争力 业投资基金可以将社会上的闲散资金 现技术产业发展趋势的项目，但由于 建立战略性新兴产业投资基金，与短期消费资金汇集成巨额的中长期 市场变化发展快、调查人力有限、预测 有利于加大社会资本对战略性新兴建设投资资金，促使集资的间接性与 者对数据处理和统计方法选择上存在 产业的投入力度，促进国家重大技术投资的直接性有机统一，有效解决我 主观性和偏差．给项目合理选择增加 的研发和重大产业创新工程的发展。国建设资金来源分散、项目投资资金 困难，预测在一定程度上会存在误差， 在结合我国国情的同时。根据战略性需求大这一问题。再次，发展战略性新 产品的技术水平、市场接受度、经济效 新兴产业的发展特点和阶段特征，针兴产业投资基金有利于扩大吸引外资 益等与预测也会存在差距。 对性地采取创业风险投资、投资补渠道。引进国外先进技术和管理经验， ３．经营管理风险 助、贴息等多种扶持方式，支持重大提升我国战略性新兴企业的整体水 经营管理风险是指基金管理人的 项目的发展和关键核心技术的研发，平。最后，发展战略性新兴产业投资基 业务能力不足或操作不当，以及在具 提升我国的自主研发能力和国际竞金有利于优化社会资金融资结构。战 体项目的经营管理上存在不确定性造 争力 略性新兴产业投资基金的发展，不仅 成的风险。一般表现在： ３．发展战略性新兴产业投资基有利于推动居民直接投资，优化金融 （１）决策风险，由于对市场发展趋 金．有利于完善我国金融市场，推动金资产结构，还有利于分流银行存款储 势把握不准确、经营方针不正确、信息 融改革 蓄，缓解银行的资金压力，提高社会资 搜集不充分、决策层或管理层业务能 ■——－２０１２＃￣６期 决策参考《 力有限等原因．在经营方向和业务选 要投资于国家规定的七大战略新兴产投资回报期长，未来择方面出现偏差．造成决策失误引起 业．投入资金大，的经营风险。 ｉ面 既享受报酬又承担风险。同时，加快信 用诚信体系的建立，各部门综合协调， 共建诚信银行，全方位地对个人的行 收益不确定 为了确保投资基金的健 （２）财务风险，由于融资方式选择 康发展．需要有效规避和防范资金的为进行约束。６．完善资本市场，提供有效的退 不当引起的融资成本差异，财务结构 流动性风险．并对投资者给予预期高 不合理导致投资预期收益下降。给公 收益对相关风险抵消补偿。 司经营带来的风险。 出机制 ２．坚持市场化方式运作战略性新 战略性新兴产业投资基金主要是 通过提高投资，获得资本利得。当被投 （３）管理风险，由于基金运作机制 兴产业投资基金 发展战略性新兴产业投资基金， 资企业发展成熟时，投资者就必须择 不健全，执行不当，信息传递不通 畅、理解偏差，工作人员业务技能不高 应坚持以资金为引导，民间资本或操作不当，造成公司损失的风险。 投资为主体的市场化方式运作。按照适度参与、宏观的手段，积极鼓励４．投资环境风险 由于资本市场投资环境不确定性 非公有制企业、个人、外商及其他机构而产生的风险．包括风险和法律 投资入股．只提供一定比例的启时退出。所以，要加快完善资本市场， 为投资基金的发展创造有ｉｆ，１条件，规 范发展产权交易市场，实现“投资一培 育一变现获利一再投资”的良性循环，为 战略性新兴产业投资基金的发展壮大 提供有利条件。 风险。风险是指对待战略性 动资金或引导资金。３．采用科学的管理决策方法，控 ７．发展中介机构，提供良好的服 新兴产业变化而造成的投资基金 收益的变动。法律风险是指由于与战 制经营管理风险 略性新兴产业相关的法律法规不完 一务支持 发展战略性新兴产业投资基 方面，采用科学有效的决策机 善。执法部门执法不力造成的对投资 制对具有发展潜力、投资收益相对稳基金损害的风险。目前．我国正处于经 定的项目进行选择，并利用有效渠道济转型时期。市场法律法规不完善且 争取项目．减少投资基金的风险。另一明显滞后于经济建设的发展，战略性 方面，提高基金管理人的业务能力和金，需要社会各部门、各服务机构的 支持，才能发挥其最佳经济效益。因 此，应加强与专业中介机构的合作， 共同探讨投资基金的发展模式，共 同推动战略性新兴产业投资基金的 健康发展。 新兴产业投资基金的运作很有可能会 水平。培养一批高素质的基金管理人与法律法规产生冲突或与相关部门发 才，加快专业人才培育和引进，建立有生纠纷造成损失 效的基金公司治理结构．减少基金操 作管理过程中的风险。 参考文献： ４．建立健全法律法规，为投资基［１］李金华冲国战略性新兴产业发展的 道德信用的风险是指基金管理人 若干思辨［ＪＪ＿财经问题研究，２０１１（５）． 为了自身的利益运用不正当手段欺骗 金的发展创造良好的法律环境 健全相关法律法规．切实保护投【２】王慧敏．中国产业投资基金发展研究 投资者，给投资者造成损失或收益减 资者的合法权益．规范基金市场中相 ［Ｄ】・哈尔滨：东北林业大学，２００４・ 少的可能性。正是由于基金管理人负 ５．道德信用的风险 责项目投资过程的基金运作，其自身 道德水平和社会观价值取向对基金收 业投资基金健康发展的前提奈件薯 各 。主 ： ■…… ．．……～一 益有很大的影响 目前我国的信用评 地应结合当地的发展实情，借鉴价体系尚不完善，高素质的专业投资 国外先进的法规制度，建立健全符合报告不真实的现象比比皆是，加大了 止等运作经营管理规范和法律法规体 对战略性新兴产业投资基金所投资项 系，把战略性新兴产业投资基金的发［４］史 经济转轨时期产业投资基金运 ～作研究［Ｄ】山东：山东大学，２ｏ０６． ．机构欠缺，公司财务报表做假账、审计 实情的基金发起、设立、发行、交易、中【５】鲁铭扬我国产业投资基金发展问题 研究［Ｄ１大连：东北财经大学，２００５． ．【６】李敏．我国产业投资基金基础研究［Ｄ】． 天津：天津大学，２００７． 目做出科学合理判断的难度，从而增 展纳入法制化正轨。 加投资风险。 四、发展战略性新兴产业投资 基金的建议 ５．加强职业道德建设。规范信用［７】赵明岚．试论产业投资基金的风险及 体系 其控制［Ｊ］．商业时代，２０１０（３ １）． 防范道德风险．除了加强职业道【８】杨红艳．重庆市投资基金发展战略研 德建设外，最根本的是强化规章制度 Ｄ】．重庆：重庆大学，２００８． 责任编辑：张敏 １．以高收益性补偿流动性风险 的管理，将个人收益与业绩挂钩，制定 由于战略性新兴产业投资基金主 奖惩措施和激励办法．让基金管理人 ２０１２年第６期ｌＩＩｌＩ—
